美国收缩量化宽松提醒中国写好自己的金融文章

美国尼克松政府时期的财政部长约翰·康纳利，四十多年前曾面对怒气冲冲的西方同僚说过一句名言：“美元是我们的货币，却是你们的麻烦”。19日，在美联储宣布从明年1月起量化宽松（QE）月度额缩减100亿美元后，世界各国再次清晰感受到被美元缠绕所产生的无尽烦恼。（相关报道见B6版）

自2007年底发生次贷危机、2008年发生金融危机以来，美国已多次启动量化宽松政策，这使全球货币供应像开闸了的水库，美元洪水泛滥之处，世界各国苦不堪言。乃至当2009年美国第一次启动量化宽松措施时，时任巴西财政部长吉多·曼特加曾指责这是美国发动的一场“货币战争”。

量化宽松政策为美国经济注入了流动性，缓解了金融危机，四年过去了，在不停增发货币的刺激下，美国经济的下滑势头得到了遏制，就业率止跌回稳甚至有所上升，实体经济状况看起来也有所好转。不过，无止境地印钞票，并非只是其他国家的麻烦，其实也是美国不可承受之重。这逼迫美国政府要不停地向外借债，而且要以国家税收不下降甚至稳定增长为前提，否则美国迟早会因为还不起债务而面对金融崩溃，除非它选择赖账不还。今年10月围绕政府预算而出现的国会僵局和政府停摆已明确说明，加税的空间在美国已达极限，靠透支来维持高额政府开支的做法已难以为继。在这种情况下，适时退出量化宽松、减少政府债务，为美联储和美国政府所不能不为。

无论是开闸还是减闸，美国量化宽松政策都给中国带来了明显的负面影响，主要在于以下三个方面：

一是财富缩水，实体经济受抑制。西方金融危机以来，受美元增发和贬值的影响，人民币不断升值，从2008年6月6日1美元可兑换人民币6.9238元，到2013年12月18日，1美元可兑换人民币6.1105元。中国是世界最大的外汇储备持有国，人民币对美元汇率的变化，有人计算使中国损失了近三千吨黄金的财富，这又大都由中国企业所承担。人民币升值还提高了中国出口商品的外币价格，压低了中国商品的价格竞争优势，减少了中国企业的利润率，增大了就业压力。

二是可能使中国形成永远无法兑现的债权。这些年来，美国已习惯了靠借债来过日子，它给中国等国家“打白条”买进实物，而给中国等国一大堆债券。这些债券如能按时偿还倒也没有什么，然而，负债到一定程度，从此陷在债务泥潭里，再也偿还不起，却也不是没有可能。当前美国政府公开债务是14万亿美元强，而据美国经济学家劳伦斯·克特里考夫计算，加上所谓“非官方”负债，美国总债务已高达200万亿美元出头，比全世界的GDP加起来多了一倍还不止。这么高的债务，怎么还呢？10月份美国政府停摆时，中国曾有过这样的担忧，一度成为中美外交中的一个话题。

三是收缩量化宽松也会给中国资本市场造成震荡。在美元加足马力印刷、资本市场流动性泛滥时，中国会担忧大量热钱进入，将推高房市、楼市、股市，形成恶性通货膨胀。减少美元供应，甚至最终退出量化宽松，中国的担心又会转到另一方面：美元流出，钱不够用。在上半年时有美联储将退出量化宽松的传闻，中国资本市场已发生过一次“钱荒”，现在，“狼”真的来了，中国的房市因之前已通过政策手段抑制投机资本的进入，倒不至于很快有大的起落，但中国那些一直在为融资难而心烦意乱的中小企业，却可能会更深刻体验到无钱可筹或筹款成本显著上升的烦恼。另外，不出意外，中国的股市也会因流动性减少而有波动。

这些都是坏消息。好的预计是，中国早已不是一叶在汪洋大海中的小舟，而已成为一艘航空母舰，庞大的外汇储备规模和经常账户的高额盈余，构成了有效的缓冲，能帮助中国抵御大风大浪。不独于此，由收缩量化宽松为表征的美国经济复苏，以及人民币对美元汇率的降低，有助于提升中国企业竞争力，促进出口增长，这是中国维持较高水平经济增长率的一个保障。

无论利好还是受损，近年来经济发展随美元的放水或收闸而如坐过山车般起起伏伏，也给中国提了一个醒，是到了推进人民币国际化，挣脱美元束缚，由实体经济大国跃升为金融大国的时候了。中国对美国货币政策的担惊受怕，根本原因是中国经济走向海外的道路还必须通过美元。在像当年的英国、美国那样成为世界数一数二的实体经济大国后，中国向前迈进一个台阶，在金融上自创一片天地的条件已经具备。

梨梦舟（北京学者）