第三个选项，中国可以出售手中的美国国债，并用美元买进硬商品。这不过是把回收中国贸易顺差的问题转移给了大宗商品出口国，综合结果差不多是一样的。

最后一个选项，中国可以出售美国国债换得现金，并在中国购买资产。这种选项对中国的损害是最大的。中国人民银行目前把大量人民币卖给中国的出口商，以压制人民币兑美元的汇率。调换策略、买进人民币将造成人民币兑美元汇率飙升，彻底摧毁中国的出口行业，并造成失业率大幅增加。

所以，中国如果大幅减持美国国债，有可能要么是跟美国无关，要么是对中国的损害远远大于对美国的损害。中国如果要采取什么措施的话，可能就是买入更多以美元计价的资产。而全球其他一些趋势，也会加强这种买入潮流。

换句话说，美国不太可能面临中国扰乱美国国债市场的“核选项”。

(作者为北京大学金融学教授，摘编自7月13日华尔街日报中文网)